美元偏弱情况下 铜价或仍表现出相对抗跌的态势

策略摘要

总体而言，目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的TC也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。

市场情况概述

期货行情：2025-01-20，沪铜主力合约开于76340元/吨，收于75400元/吨，较前一交易日收盘-1.49%，昨日夜盘沪铜主力合约开于75,180元/吨，收于75,600元/吨，较昨日午后收盘上涨0.12%。

现货情况：据SMM讯，昨日内现货交易表现并不活跃，升水承压下行。早市盘初主流平水铜报升水80-90元/吨附近，好铜如CCC-P、金川大板等报升水100元/吨-升水110元/吨。市场成交平平，下游企业消费冷清，持货商出货不畅后下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜报升水50元/吨-升水60元/吨成交，好铜报升水80元/吨-升水90元/吨附近。湿法铜货紧难寻报价。至上午11时前市场升水继续下行，主流平水铜报升水40/吨-升水50元/吨成交，好铜报升水60元/吨-升水80元/吨附近。

重要资讯汇总：宏观与地缘方面，特朗普正式宣誓就职美国总统，发表1929年以来最长的就职演讲，其提到关税、能源、绿政等议题，未着墨加密货币。新任白宫官员表示，美国将退出巴黎气候协定。美媒称，特朗普计划发布贸易政策相关备忘录，但不会在就职的第一天征收新关税。国内方面，中共中央政治局召开会议，审议《中央政治局常委会听取和研究全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告的综合情况报告》《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》。

矿端方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨，环比增加12.35%，同比上升1.72%。智利是第一大供应国，当月从智利进口铜矿砂及其精矿996,676.935吨，环比上升30.01%，同比增长27.48%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿523,324吨，环比下降8.63%，同比下降27.94%。

冶炼及进口方面，国家统计局1月20日发布的数据显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为124.2万吨，同比增加4.3%；全年精炼铜（电解铜）累计产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。中国12月铜材产量为227.3万吨，同比增加8.9%；全年铜材累计产量为2350.3万吨，同比增加1.7%。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨，环比增加2.54%，同比增加20.56%。刚果民主共和国是第一大供应国，当月从刚果民主共和国进口精炼铜167,734.975吨，环比上升27.02%，同比增加123.49%。智利是第二大供应国，当月从智利进口精炼铜44,240.83吨，环比下降10.21%，同比下降53.33%。

消费方面，上周，由于铜价仍表现偏强震荡运行，下游采购接货情绪表现谨慎，虽周内部分加工企业存在一定备货需求，但整体空间相对有限；同时临近春节节假，少数企业逐渐进入放假状态，市场新增订单较少，需求表现走弱。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-175.00吨至260150吨。SHFE仓单较前一交易日变化258吨至15449吨。1月20日国内市场电解铜现货库10.98万吨，较此前一周变化0.17万吨。

策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

风险

国内需求下降过快库存大幅累高，海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）

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