市场补库需求集中释放 沪铜期货盘面存在企稳迹象

市场要闻与重要数据

现货情况：

据SMM讯，4月11日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于72,330元/吨至75,105元/吨，周中呈现先低后高格局。SMM升贴水报价运行于-5至150元/吨，周中呈现震荡下行态势。

库存方面，4月11日当周，LME库存下降0.21万吨至20.88万吨，上期所库存下降4.28万吨至18.29万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.45万吨至8.20万吨，保税区库存下降4.64万吨至26.72万吨。

观点：

宏观方面，周内，由于特朗普之关税政策的多变以及政令的“朝令夕改”，导致市场对于美元信用的担忧加剧，美债遭遇巨大抛压，10年期美债收益率大幅上涨47个基点。这使得黄金再度受到市场关注，价格继续创出新高。同时美国3月CPI数据低于预期，这似乎又为未来降息的实施提供了一定的有利条件。目前特朗普关税政策对于通胀预期的影响或许远不及其对美元信用造成的负面影响显著，黄金与铜这类具有保值作用的资产或进一步受到青睐。

矿端方面，4月11日当周，铜精矿市场交投持续清淡，智利会议扰动导致市场观望情绪浓厚，TC价格维持窄幅震荡。冶炼厂采购意愿疲弱，铜价波动对TC影响有限，贸易商普遍选择暂缓操作，等待会议明确方向后再做决策。尽管炼厂硫酸利润部分缓解了TC下行压力，但供需博弈格局下，短期市场弱势难改，TC或延续低位盘整。市场分化现象加剧，零星的招标成交难以扭转整体低迷态势。

冶炼及进口方面，4月11日当周，据Mysteel统计口径，国内电解铜一季度产量为322.88万吨，较2024年一季度增加29.22万吨。二季度国内冶炼厂检修预计影响产量10万吨（同比减少9.5万吨），但新投产能将贡献超6万吨增量。虽然检修高峰带来减量预期，新增产能仍支撑整体产出。进口方面，本周上海市场到货小幅增加，主要来自非注册进口铜，国内冶炼厂发货仍偏少。随着进口比价持续改善，预计后续进口铜清关量将逐步上升。

消费方面，此前受美国加征关税政策冲击，铜价显著下挫，刺激下游企业采购意愿明显增强。市场补库需求集中释放，新增订单量同步回升。从库存数据来看，本周上海及江苏地区铜库存大幅减少，充分印证了下游接货需求的快速回暖。这一方面反映了企业对当前价位的认可，另一方面也表明终端消费正在逐步复苏。

策略

铜：谨慎偏多

总体而言，目前铜价逐步从此前价格大幅回落中企稳，虽然目前冶炼厂利润依靠硫酸以及贵金属等副产品依然相对较好，但持续的低TC始终为隐患，同时宏观方面在特朗普朝令夕改的关税政策下，美元信用受到较大冲击，而诸如贵金属以及铜等具有保值功能的大宗商品或逐步受到市场青睐。

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

风险

需求持续不及预期

海外流动性风险

（来源：华泰期货）

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