黑色商品日报：中期可关注热卷逢高做空机会 焦煤仍有下行压力

螺纹热卷：中期可以关注热卷逢高做空的机会

螺纹产量环比回升，主要是长流程钢厂复产以及铁水转产所致。电炉开工环比走弱，产量下降，电炉开工基本达到峰值。部分钢厂直接卖钢坯以及钢坯出口订单情况向好，缓解螺纹产量回升的压力。需求方面，由于节前补库螺纹需求表现超预期，不过五一节后螺纹需求进入淡旺季转换阶段，螺纹需求将季节性走弱。库存方面，螺纹总库存大幅下降，总库存降幅扩大，库存表现向好。短期来看，螺纹基本面矛盾不大。热卷方面，热卷产量环比回升，主要是钢厂提产复产所致。需求方面，随着4月份抢出口结束，5月美国关税政策对终端制造业出口形成压制，热卷直接和间接出口预计将承压回落。国内制造业需求保持韧性，但上方空间有限。整体上，后期热卷需求将环比走弱。库存方面，节前热卷总库存降幅表现较好，不过后期随着供应回升以及需求回落，热卷库存降幅将放缓。操作上，中期可以关注热卷逢高做空的机会，关注粗钢产量压减的具体情况。

铁矿石：矿价仍有较大回调空间

节前铁矿石价格偏弱运行，钢厂节前补库更多在基差上有所体现。基本面来看，月底铁矿石到港增加、港口库存止降转增，叠加消息面调控相关“小作文”再度干扰盘面交易节奏，铁矿石价格承压下行。节中黑色消息面无额外扰动，新加坡掉期先跌后涨，窄幅波动。后续来看，5月铁矿石或呈现供增需减态势，基本面存在边际转弱风险。下游出口减量和内需季节性波动均导致需求有一定转弱预期，“强现实”对铁矿石价格的支撑或将转为需求见顶带来的压力，力拓和BHP也加大了部分产品在5月的折扣力度。考虑到目前铁矿石在产业链内相对估值仍然处于高位，一旦需求转弱预期兑现，矿价仍有较大回调空间，单边维持逢高沽空建议，关注下游出口接单情况。

焦煤：仍有下行压力

五一假期焦煤表现平淡，价格偏稳运行。宏观方面，近期市场再传钢铁限产消息，对双焦情绪有所打压。基本面方面，供给侧，国产煤供应持续复产523家样本矿山开工率89.74%，环比+1.36%；蒙煤通关量因环保限制下滑，海运煤进口量受利润等因素制约有所减量，总体呈现“内增外减”趋势，但供给总量相对仍然充裕。需求上，国内煤市场阶段性补库结束，市场成交降温，竞拍表现不佳，虽然铁水日均产量周环比+1.07万吨，已经临近峰值，下游独立焦化厂和钢厂补库积极性不佳，上游矿山持续累库，总库存小幅增加。5月焦煤回归产业逻辑主导，市场由旺季向淡季切换，供需边际走弱，价格下行压力明显，近月期价在蒙煤长协价附近有支撑，远月合约随需求预期偏弱，仍有下行压力。

焦炭：盘面期价一直处于升水结构

焦炭短期供需平衡，供给侧，独立焦化厂开工随利润和铁水增长稳中有升，钢企联合焦化开工稳定，且当前独立焦化厂吨焦利润接近盈亏平衡线，减产动力不足，整体供应维持平稳。需求上，上周铁水日均产量245.42万吨，环比+1.07万吨，继续回升，刚需有韧性，但粗钢限产及中美关税问题致市场对钢材需求担忧，投机性需求转弱，下游以刚需拿货为主，节前第二轮提涨被拒且传有钢厂五一节后计划第一轮提降。库存上，港口和独立焦化厂去库，钢厂累库，总库存小幅去库，库存由上游向下游转移。5月重点关注焦化利润情况，当前供给稳定，需求因铁水产量见顶预期及钢材消费淡季影响，节后仍有较大压力，盘面期价一直处于升水结构，后市若给到2-3轮升水空间，套保压力会加剧。

动力煤：煤价下行压力不减

月末叠加假期，完成任务煤矿增加，供给周期性下降。非电刚需转弱，淡季终端采购量偏少，受港口行情影响，贸易商多观望。港口价格窄幅下行，贸易商以价换量，但下游需求不足，成交冷清。进口煤价格弱稳，内贸市场拽动下，市场成交价格略有松动。近期冷空气频繁，东北、华北多地气温将偏低，居民用电需求季节性偏弱。南方多降水，长江中下游来水尚可，清洁能源挤占效应依然明显。非电需求继续下降，煤化工近期检修增加，受雨季等因素影响，建材端需求下降。主要省市电厂库存小幅增长，略微高于同比。大秦线检修提前结束，北港倒挂数据快速回升，节前沿海拉运需求偏淡，港口继续累库。节后市场价格或继续松动。一方面，进口量虽下降，但产地供给维持高位；另一方面，需求端受淡季和清洁能源挤占效应影响，持续偏弱，且大秦线检修提前结束，港口累库风险增加，煤价下行压力不减。

（来源：新湖期货）