宏观利多反应后 与基本面的背离或将拉动锌价回归

重要数据

截至2025/6/27，伦锌价格较上周增加5.52%至2770美元/吨，沪锌主力增加2.59%至22410元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-24.65美元/吨变动至-0.24美元/吨。

供应：截止6月27日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周上涨200元/吨至3800元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周上涨10美元/吨至65美元/吨。Antamina锌矿8.9月船期成交价50美元/吨，货量1万吨；高富含集装箱成交价60美元/吨左右，普通锌矿成交价70-80美元/吨。

消费：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-2.39%至56.21%，压铸锌合金开工率较上周减少-8.58%至46.54%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.28%至58.72%。

库存：根据SMM统计，截至2025-06-26，SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较上周同期减少-0.01万吨；仓单库存较上周同期减少2371吨至6372吨；LME锌库存较上周减少7000吨至119225吨。

利润：截至2025-06-26，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-200元/吨，叠加副产品收益后盈利1300元/吨左右。

市场分析

Nexa旗下秘鲁年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂罢工影响生产，叠加宏观因素，锌价拉涨。成本端，矿端TC进一步抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性进一步放大，供给压力依旧。消费端，合金开工率开始下滑，隐形库存的负反馈或将发生。绝对价格上涨后，现货市场成交愈加冷清，现货升水快速回落。宏观利多反应后，与基本面的背离或将拉动锌价回归，关注社会库存变化。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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