社会库存呈现累库趋势 预计沪锌期货维持弱势运行

重要数据

截至2025/7/10，伦锌价格较上周增加0.71%至2767美元/吨，沪锌主力增加0.27%至22385元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-21.64美元/吨变动至-0.36美元/吨。

供应：截止7月11日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周环比持平于3800元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周稳定于66美元/吨左右。7月俄罗斯oz锌矿持续流入国内市场，oz锌矿报盘至100美元/干吨以上。锌矿进口窗口持续关闭，叠加冶炼厂原料库存充足，采购意愿不高。

消费：具体来看，镀锌企业开工率较上周增加1.81%至58.29%，压铸锌合金开工率较上周增加4.8%至53.94%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.3%至55.84%。

库存：根据SMM统计，截至2025-07-10，SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较上周同期增加0.79万吨；仓单库存较上周同期增加2325吨至8924吨；LME锌库存较上周减少7075吨至105600吨。

利润：截至2025-07-09，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-200元/吨左右，叠加副产品收益后盈利1300元/吨左右。

市场分析

成本端，国内矿价因长单执行价格落地暂且保持平稳，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润依旧丰厚，下半年供应过剩预期不改。冶炼厂原料库存提升至29.7天，原料储备充足，对矿端采购积极性不高。消费端，下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌供应端的高增长，造成现货市场升水快速回落，社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变。虽然宏观方面降息预期以及海外的低库存对锌价形成支撑，但国内社会库存若快速累库将会对锌价形成压制。

策略

单边：震荡偏空。套利：中性。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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