消费难敌供应增长 预计下半年沪锌累库趋势不变

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为-0.36美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌250元/吨至22180元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至30元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌250元/吨至22110元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至-40元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌240元/吨至22140元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平于-10元/吨。

期货方面：2025-07-14沪锌主力合约开于22225元/吨，收于22250元/吨，较前一交易日下跌150元/吨，全天交易日成交136140手，较前一交易日增加6783手，全天交易日持仓94177手，较前一交易日减少13455手，日内价格震荡，最高点达到22265元/吨，最低点达到22130元/吨。

库存方面：截至2025-07-14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨。截止2025-07-14，LME锌库存为113400吨，较上一交易日增加8150吨。

市场分析

现货市场方面，盘面绝对价格下行，下游刚需补库，但现货市场流通量依旧较为充足，现货升水继续偏弱运行。成本端，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润依旧丰厚，下半年供应过剩预期不改。冶炼厂原料库存提升至29.7天，原料储备充足，对矿端采购积极性不高。消费端，下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌供应端的高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变，同时海外库存开始增加，社会库存若快速累库将会对锌价形成压制。

策略

单边：谨慎偏空。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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