钢材：煤炭供应端有收缩预期 焦煤拉动钢材上涨

【现货】

盘面震荡走势，现货回落。螺纹钢-20至3120；螺纹钢基差48元。热卷-20至3420元，基差-30元。

【成本和利润】

成本端，本周受限产影响，矿山开工率下降明显，库存下降，随着9.3阅兵结束后，矿山有复产预期；铁矿港口小幅累库，钢材产量维持高位，钢材需求季节性回落。焦煤供应尚未恢复，但价格回落交易复产预期；铁矿需求维持高位，小幅累库。8月随着价格走弱，钢材利润高位下滑明显。螺纹1月合约跌破高炉成本。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

【供应】

1-8月铁元素产量同比增长2800万吨，增幅4%。预计前9月同比增3700万吨，增幅5%。环比看，受去年同期基数低影响，产量增幅有所扩大。本周铁水修复至240.6万吨，成品材产量如热卷、冷轧产量同步修复。本期五大材产量-3.4万至857万吨。分品种看，螺纹钢产量-7万吨至212万吨；热卷产量+11万吨325万吨。上周限产检修的减量，本周基本恢复。螺纹受利润亏损影响，有减产迹象。

【需求】

1-9月五大材表需同比基本持平（-0.6%，日均-5万吨）；但去年四季度表需基差较高（876万吨），当前850左右的表需需环比增加26万吨才能修复至去年同期水平。前7月钢材出口+钢坯净出口同比增1300万吨，日均增6万吨。考虑去年同期出口高基数，出口增量预期不大。8-9月表需回落，目前依然在淡季水平。五大材表需+15.5万吨至843万吨，其中螺纹-4万吨至198万吨；热卷+21万吨至326万吨。

【库存】

品种材表需从4月见顶下降以来，8月才出现明显累库，原因是前6个月产量持续低于表需，进入8月份后，表需差扩大累库明显。五大材库存从低位上升130万吨，主要是螺纹累库导致。其中螺纹钢库存上升85万吨，热卷库存上升20万吨。本期五大材库存环比+14万吨至1514万吨，其中螺纹+14万吨至654万吨；热卷-1万吨至373万吨。虽然后期表需有季节性回暖预期，考虑四季度表需难以超过目前产量水平，预计库存中枢保持上升走势。

【观点】

找钢网数据，产量持稳，表需下降，库存延续累库。目前需求尚未季节性回暖，关注明天钢联数据进一步验证。中期看，8月投资端数据下滑明显，拖累旺季需求预期。钢材需求端现实和预期依然偏弱。但煤炭供应端有收缩预期。钢材需求和上游煤炭并不共振。但四季度宏观政策扰动较大。静态看四季度表需预期难以超过目前产量水平，目前定价受到钢材需求偏弱+煤炭供应端收缩预期共同影响。目前在焦煤影响下，叠加十一前补库，预计往下空间有限，价格保持区间震荡走势。螺纹波动参考3100-3350；热卷波动参考3300-3500元。低位多单先持有关注表需季节性修复情况。

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