基本面暂无太大的矛盾 预计铅价暂时呈现震荡格局

■铅市场分析

矿端方面：10月10日当周，进口矿市场报价分化持续，伴随银价屡创新高，含银铅精矿加工费延续下行。国内方面，部分矿山已完成四季度预售并暂停报价，市场流通资源偏紧。冶炼厂加工费呈现南北差异：河南、内蒙古地区冬储订单到厂加工费维持在300-500元/金属吨；而云南、湖南等地因原料库存下降，部分冶炼厂仅能以0-200元/金属吨采购低银矿源。随着气温下降，矿山供应逐步收紧，而冶炼厂受贵金属带动生产意愿仍强，预计铅精矿中长期供需偏紧格局难有改善。

原生铅方面：10月10日当周，据SMM讯，三省原生铅冶炼厂开工率稳定在68.47%，环比节前小幅上升1.98%。河南一冶炼厂按计划复产带动产量微增，湖南则有企业因粗铅检修预计10月电解铅产出下滑。其余地区中，华北生产平稳，华东个别企业为后续检修提前小幅提产，具体停产时间未定。整体开工呈现区域分化格局。

再生铅方面：10月10日当周，再生铅四省开工率升至34.04%，环比提高5.63个百分点。安徽地区成为主要拉动力量，一家大型炼厂复产推动开工率增长超13个百分点，另一家已进入烘炉阶段，预计本周末出铅，下周该地区开工率或进一步上升约10个百分点。其余省份如河南、江苏及内蒙古开工整体平稳，其中内蒙古有炼厂计划于中下旬烘炉复产，具体影响尚待观察。尽管下游铅酸蓄电池消费改善有限，且废电瓶回收量仍偏低迷，在铅价上涨乏力而原料成本偏强的背景下，预计再生铅企业后续开工积极性仅会有限提升。

消费方面：10月10日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为61.71%，环比上升6.58个百分点。随着国庆及中秋假期结束，企业陆续复工复产是开工率回升主因。假期中各企业安排放假0-8天不等，少数长达半月，因此放假较短者生产影响集中体现在上周，而假期较长企业本周开工仍受抑制，个别地区甚至出现环比下滑。预计下周随着假期因素完全消退，开工率将继续恢复，后续生产节奏将更倾向于以销定产。

库存方面：10月10日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.69万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上

周变动-450吨至237000吨。

策略

中性

目前阶段，铅精矿加工费在副产品价格持续走高的情况下仍然较低，而基本面则暂无太大的矛盾，下游企业下周预计将完全从假期中恢复，不过暂时或以以销定产模式居多，预计铅价暂时呈现震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨。

风险

有色板块整体偏强带动铅价回升

（来源：华泰期货）

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