油脂油料日报：花生中短期预计继续弱势运行 豆粕承压再下一城

油脂：棕榈油等待调整企稳，观望或少量多单持有

昨天BMD毛棕继续震荡下跌，1月合约下跌1.09%，报收43728林吉特/吨。昨日午后有消息显示，多个矿业协会正在请求印尼取消2026年实施B50的计划，这一政策有可能增加其生产成本。印尼B50是国际棕榈油中远期重要潜在利多，但计划实施预期时间紧，也存在一定难度。后期B50的实施能否落实，主要看政府态度是否坚决。基本面看，因产量偏高、出口仍，平淡10月马棕库存预计显著增加，马棕现实供需压力大。此外，近期印度豆棕油仍无明显进口利润，11月船期采购需求仍较弱。美盘方面，由于周末偏乐观的中美第五轮磋商声明，昨日CBOT大豆电子盘高开，夜盘开市后继续走高，但CBOT豆油持续弱势运行。美国RVO最终方案的公布料将延迟，因美国政府仍在关门状态。短期关注磋商后续进展及可能公布的政策细节。若中国对美豆的采购成为可能，中方的采购时间及数量极为重要。若采购太少或太晚，对美豆价格的利多影响，国内豆粕的原料供给及成本预期的影响也不同。国内方面，昨日国内油脂震荡，夜盘棕榈油更弱，受马棕影响。国内基本面看，国内豆油供需压力依旧很大，中期预计季节性降库，豆油基本面暂时没有利多驱动。短期重点关注中国对美豆的进口政策。若中国很快开始采购美豆，豆粕2503合约将是美豆定价，2501合约价格边际也是美豆即将。；国内棕榈油11月船期持续采购中，但12月船期采购仍少。由于国内食品厂春节前的备货需求，当月刚需预计偏高，国内11-12月仍需继续采购；当前国内油厂菜籽压榨量及库存几乎枯竭，11月将主要依赖贸易商菜油库存满足市场需求。但贸易商菜油货权集中，进口政策预期对其销售行为影响大。12月开始澳洲菜籽预计陆续到港，平均每月3船左右。虽然不多，但可以减缓菜油库存下降速度。虽然中方对加拿大菜系品种的进口暂无表态，但国内进口菜油政策风险不减。加拿大菜系品种出口至中国需要约25天，11月国内菜油库存将继续下降，国内现实供需趋紧。中期，在印度没有出现进口利润、产地降雨显著增多之前，棕榈油维持调整，弱势持续。中期，国际棕榈油季节性减产、印尼B40持续、美国RVO最终方案不久公布、印度及中国仍有棕榈油采购需要，棕榈油谨慎偏多对待。操作上，豆油、菜油观望，棕榈油等待调整企稳，观望或少量多单持有。

花生：中短期价格预计继续弱势运行

昨日，国内花生盘面震荡回升。2601合约涨0.41%，报收7820元/吨。供给方面，近期河南产区天气好转，麦茬花生晾晒及收获的速度加快，预期新米上市供给量进一步增加。不过，受河南低质导致的低价货源冲击，东北新米的收购价格逐步下调。需求端，内贸和食品厂销量持续不佳，油厂开机率低，主力油厂尚未入市，油料米销售不畅，加工商严格把控质量。随着河南麦茬花生大量入市，若油厂收购偏谨慎、偏严格的策略持续，中短期价格预计继续弱势运行。短期，重点关注河南花生大量上市后，油厂及贸易商的采购情况。

豆粕：承压再下一城

隔夜美豆1月合约收于1083.5，涨2.17%，创下四个多月来的最高水平，因为市场预期中国将恢复购买美国大豆。此前，美国总统唐纳德·特朗普表示，他希望在本周亚洲之行期间与北京达成贸易协议。市场传言，中国将继续订购12月至3月装运的巴西大豆。但看起来中国仍需要购买500万至800万吨大豆来弥补巴西新作大豆供应缺口，因此中国仍有供应需求可以转移到美国。国内豆粕库存节后继续回落，高点已现，未来将进入去库的阶段，国内节前对于阿根廷大豆大概采购了300万吨，弥补了部分四季度-明年1季度进口缺口，但是缺口仍然较大，如果中美达不成采购协议的话，中方可能会动用国家储备或者高溢价采购南美大豆。操作上，连粕主力1月合约节前大幅回落，跌破关键整数关口。阿根廷农产品突然免税出口又突然结束对于粕类产生巨大的扰动，打乱了自4月份以来美国宣布“对等关税”政策以来的平衡态。我们认为节前阿根廷大豆免税出口事件持续时间虽短，却使得连豆粕盘面的运行节奏发生重大改变，连豆粕承压再下一城，而当前市场走势以超跌反弹为主，驱动相对有限，后市豆粕的潜在利多依然在于美新季大豆逐渐面临大量上市阶段时依然没有打开我国市场，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。目前市场的主要不确定性依然在于中美农产品出口相关谈判的进展。

（来源：新湖期货）