黑色商品日报：铁矿石短多长空对待 焦煤中期维持区间震荡判断

螺纹热卷：短期成材价格维持震荡

宏观方面，市场关于降准预期升温，对成材价格有所支撑，但支撑力度有限。螺纹方面，螺纹小样本产量环比回升。近期电炉利润好转，开工环比回升，电炉产量继续回升。预计后期螺纹产量将见底回升。库存方面，螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一周扩大，螺纹总库存去化表现向好。低产量以及需求好于预期导致螺纹总库存持续去化。需求方面，螺纹表需环比回升，部分地区工地赶工对螺纹需求有所支撑。整体上看，螺纹供需基本面问题不大，后期关注产量回升进度。热卷方面，热卷小样本产量环比大降，主要是钢厂产线检修导致产量下降。库存方面，热卷总库存环比回落，总库存降幅扩大，到货下降导致总库存去化加快。需求方面，热卷表需环比回落，终端制造业需求上方空间有限。整体上看，短期成材价格维持震荡，关注钢厂复产进度。

铁矿石：短多长空对待

上周连铁震荡走强，高价抑制部分现货需求释放，成交转弱、基差大幅收窄。短期价格支撑一方面来自需求端钢厂冬储补库预期，以及1月复产暂时无法真伪，需求边际有增量预期；另一方面长协博弈持续阶段，金布巴粉使用仍然受限。基本面来看，年末铁矿石延续供大于需状态，高供应、高库存、需求环比转弱的情况下，矿价向上弹性承压，但临近钢厂冬储补库节点、继续向下深度调整时间和空间均已有限，叠加1月需求边际有增量预期，短期可延续低多策略做冬储逻辑、中长期基于矿山产能释放周期背景维持偏空判断。此外继续关注BHP长协和堆存费相关消息扰动。

焦煤：中期维持区间震荡判断

上周五焦煤期价微跌，截至夜盘主力05合约收盘价1104元/吨，跌幅0.54%。现货方面，山西中硫主焦1365，环比-5，蒙5原煤983，环比+13。宏观方面，周内多部门再提反内卷、印尼电煤加税及煤炭清洁利用新政提振情绪，前期交割逻辑下的悲观情绪修复，叠加期价前期估值偏低，空头止盈离场推动期价快速反弹。基本面方面，供给端预计12月下旬环比持稳或微降，1月初矿山重新复产；需求端铁水仍处下行通道，下游冬储补库陆续启动，但补库力度偏弱，钢厂下月有复产预期。短期盘面受投机情绪影响震荡偏强，1月矿山与钢厂同步复产，供需均存边际增量，交割月供需增速将成博弈核心。策略上建议短期回调低多05合约，中期维持区间震荡判断。

焦炭：第三轮提降计划今日落地

上周五焦炭期价小幅反弹，截止夜盘主力05合约收盘价1735.5，涨幅0.32%。供给上，焦化开工受年底环保限产影响走弱，吨焦平均利润随煤价的回升下滑；需求方面，铁水日均产量226.55万吨，较上周-2.65万吨，刚需疲弱，整体焦炭处于供需双弱阶段，钢厂利润率不佳下难以给到焦化利润。目前第三轮提降开启之后，吨焦利润预计重新回到盈亏点，第四轮提降有博弈。盘面01合约轻度贴水，05合约更改干熄焦计价后有超跌，三轮提降落地之后预计下游有阶段性冬储补库，若有回调可逢低多05合约。

动力煤：上涨驱动依然不足

年底产地供给周期性收紧，部分煤矿完成生产任务，减产检修。坑口煤价延续弱势，市场交投不佳，煤矿出货不畅，下游少量备货需求释放，但卖方报价依旧跌多涨少。港口价格继续下跌，月底少量补空单及刚需采购，但市场成交整体欠佳，买卖双方仍有价格分歧。进口煤价保持下跌，但跌幅稍有收窄，外矿价格松动，进口煤仍有一定优势，后期印尼关税政策调整，价格预期支撑转强，下游多观望，成交较少。主要省市日耗季节性上升，但表现较往年同期水平依然偏弱。内陆地区受前期冷空气影响，日耗增幅略好于沿海地区，小幅低于同比。沿海地区受冷空气影响弱，期间有多轮升温，日耗增速偏缓。前半周冷空气带来降温后，中东部再度升温，但周末寒潮影响转强，全国大部宽幅降温，气温将向往年同期水平靠近。非电需求表现偏弱，煤制甲醇及尿素开工互有增减，整体趋稳，其余化工品开工偏低，建材端需求季节性弱。主要省市电厂库存水平运行相对平稳，接近同期水平。内陆地区库存稳中微增，沿海地区略微去库，仍稍低于去年同期水平。北港库存高位运行，已高于去年同期水平。港口疏港压力大，近期调入量有所下降；港口偶有封航，市场价格下行，下游观望居多，拉运节奏放缓，调出量接近调入。年末随着供给端收缩，及冬季季节性需求释放，动力煤基本面将出现收缩。下旬中东部气温将向常年中枢靠拢，或低于均值，因此煤价筑底趋势将愈趋明显，但社会库存整体达到高位，上涨驱动依然不足。

（来源：新湖期货）