油脂油料日报：花生短期震荡持续 豆粕利多暂时出尽

油脂：利多匮乏跌势难改

上周五，BMD毛棕盘面再度大跌，3月合约下跌1.83%，报收3906林吉特/吨。近期产地供需压力依旧很大。虽然12月处于雨季减产季，但马棕12月出口还是比较差。虽然近期出口环比数据有所改善，但即便12月出口环比增10%，当月库存也可能会增加。印马24度价差看，印尼近期供需也没有趋紧迹象。国际棕榈油的基本面仍是利空匮乏状态。美盘方面，上周五CBOT豆类盘面延续弱势运行。此前美豆价格一度高于巴西大豆，影响中国以外国家对美豆的采购积极性，叠加巴西大豆丰产预期逐渐清晰，基金多头平仓，近期CBOT大豆盘面持续下行。美豆油下跌，还因RVO最终方案将延迟至2026年一季度讨论及公布。国内方面，上周五国内油脂继续增仓下跌，菜油领跌，但菜油据悉当日并无突发利空。基本面看，近期消息显示中加双方领导人会谈，情绪利空菜油。但目前暂无加拿大菜系品种政策相关消息传出。现有政策不变情况下，国内进口菜油供需将趋紧，但1月据悉将有较多地方菜油储备轮出可以补充。由于菜籽进口政策始终不确定，交易风险依旧较大。目前形势下菜油仍是偏空思路；国内棕榈油12-1月船期采购不多，中短期预计库存逐渐下降，继续跟踪P59价差做多机会。在马棕降库预期形成及印度大量驱动采购之前，棕榈油仍是空头思路；国内港口大豆库存很高，压榨量维持高位，豆油现实供需仍有压力。此前豆油盘面下方支持主要是出口及价格足够低。但近期华东UCO价格趋势下跌，意味着豆油价格底部支撑在下移。此外市场传言本轮进口储备大豆拍卖400万吨，此外还有定向出库传言，明年3-4月国内大豆供需预计无明显缺口。技术走势及内外基本面看豆油也是做空思路。

花生：短期震荡持续

上周五国内花生盘面弱势震荡，3月合约下跌0.28%，报收7974元/吨。基本面看，油厂严格把控质量标准，退货率较高。但油厂开机率陆续提升，将会加快产区通货及优质油料米的消耗。随着春节备货期临近，市场对需求回暖的预期有所增强。东北库存花生成本偏高，持货商普遍稳价观望，等待出货时机。此外河南产区价格已处于历史低位，抑制了供应方的出货积极性，供应方出货进度放缓，缓解了阶段性供应压力。短期，关注油厂需求，震荡持续。

豆粕：利多暂时出尽，连粕震荡偏空

隔夜美豆3月收于1059.5，跌0.24%，创下10月24日以来的最低水平，因为供应充足且对中国需求存有疑虑，促使投机基金继续平仓多单。自北京和华盛顿达成贸易休战协议后，中国何时能够实现购买1200万吨美国大豆的目标一直不明朗，这令大豆市场承压，尤其是2026年初巴西大豆将再次丰收之际。美国农业部周五发布的单日销售报告显示，私人出口商报告向中国售出13.4万吨大豆，2025/26年度交货。我们维持之前的观点，美豆在1100上方情绪过于乐观，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础依然十分脆弱，当前美豆走势已经回归现实，国内豆粕库存近期仍维持高位，中储粮的进口大豆拍卖仍在进行中，预计拍卖总量可能达到400万吨，这属于例行操作，接下来将有大量的进口美国大豆到港，需要进行腾库操作。当前连粕主力5月合约价格已经正如我们所预料的向下调整，与美豆走势趋同。操作上，连粕主力合约暂时向上驱动相对有限，美豆因利多出尽而回落，后期可能逐渐向下调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，1季度供应可能存在缺口，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现，同时未来3-5价差也可能有所表现。

（来源：新湖期货）