合成橡胶：成本端坚挺 短期BR震荡整理

【原料及现货】

截至1月21日，丁二烯山东市场价9500（+200）元/吨；丁二烯CIF中国价格1180（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11600（-100）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3200（-50）元/吨，基差-315(-330)元/吨。

【产量与开工率】

12月，我国丁二烯产量为50.01万吨，环比+3.8%；我国顺丁橡胶产量为14.4万吨，环比+10.4%；我国半钢胎产量5839万条，环比+0.1%，1-12月同比+3.3%；我国全钢胎产量为1286万条，环比-1.2%，1-12月同比+5.5%。

截至1月15日，顺丁橡胶产业上游、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为69.4%，环比-2.7%；高顺顺丁橡胶行业开工率为79.7%，环比+0.7%；半钢胎样本厂家开工率为72.5%，环比+13.7%；全钢胎样本厂家开工率63%，环比+13.5%。

【库存】

截至1月21日，丁二烯港口库存34500吨，环比-10100吨；顺丁橡胶厂内库存为29050吨，较上期+2150吨，环比+8%；贸易商库存为6350吨，较上期-1690吨，环比-21%。

【资讯】

隆众资讯1月21日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34500吨左右，较上周期大幅下降10100吨。周内进口船货到港有限，主力下游行业开工相对高位影响原料库存下降明显，影响样本港口库存大幅下降。

隆众数据统计显示，截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量在3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%。本周期现货端流通资源充足导致下游采购持续压价，出货压力及生产利润明显承压影响，部分样本生产企业库存仍增长，而套利资源价格优势显现，下游低价采购有所跟进，样本贸易企业库存下降。

【分析】

1月21日，丁二烯价格因出口预期增强而保持坚挺，带动BR上行，合成橡胶主力合约BR2603尾盘报收11915元/吨，涨幅+3.43%（较前一日结算价）。成本端1月下半月起，多套国内丁二烯装置陆续重启，但受出口增量及进口下降等预期影响，净进口量或有缩减，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。供应端山东个别生产企业存在外售丁二烯资源缓解生产亏损行为，但顺丁橡胶装置负荷仍处于高位水平，总库存较高。需求端轮胎开工率将恢复性提升，随着检修企业复工复产，以及出口订单增加，整体开工率将提升。替代品方面，泰国仍处于天胶旺产季，且青岛地区天胶季节性累库，天胶价格上方压力较大。总体来看，BR成本端坚挺，但供应端库存压力较大，BR短期震荡整理，但基本面相对好于天胶，可考虑跨品种套利。

【操作建议】

关注BR2603-NR2603价差做扩机会

【短期观点】

震荡

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。