豆粕价格底部支撑坚挺 基差难具深跌基础-第2页

国内外市场基本面分析

国际市场：

1、旧作利好已充分体现 南美定产压力是近期回调主要因素

二月以来，美豆盘面整体呈现高位震荡格局，其实不难发现，自1月月度供需报告发布带动美豆突破1400美分后，盘面走势就表现的极不稳当，具体表现为投机资金净多头减少，盘面回调较前期加深，市场对利好视而不见几大特点。

不难看出，在此背景下，虽然底部支撑是市场共识，但小节奏的多空博弈，各路资金观点则呈现分歧。基本面上看，1月报告发布后其实美豆本身并不缺乏利好主题。

首先，1月美玉米报告是明显利多的，而这对美豆利好的逻辑更多表现在新作上，属于长线逻辑。但在此期间，大豆玉米比价并未出现如预期的收窄，反而是玉米跟随大豆出现了几根阴线的回调；

其次，在此期间巴西晚播带来的不利影响开始加速显现，加之罢工传言四起也一度让市场认为美豆可能将迎来新的上涨时点，然是事与愿违；

最后，2月报告预期内的利好反而在节前带来一轮恐慌性下跌，虽然2月玉米报告不及预期确实对盘面形成拖累，但美豆库存继续调低背景下出现大幅回调确实略超市场预期。

就以上几点来看，我们认为对巴西晚收的影响，其利好本身是实质性的。根据巴西商贸部数据显示，截止2月21日当周巴西共累积装出124万吨，而此前一周仅55万吨，1月31日当周，该口径更是显示1月全月不及5万吨，这也意味着按照45天左右的运输周期来看，3月中国将出现缺口，如果在此期间，国内通过美西补货超过200万吨以上的量级势必让美豆平衡表收紧动力加剧，但盘面并未做出回应，也许巴西晚播期间资金已交易了这条逻辑，但无论美豆绝对库销比还是连盘豆粕月差都反应了这条逻辑仍然是市场关注话题。