在此前2月18日发布的《乍暖还寒时，煤焦料将回落》一文中，我们提出焦炭期货的供需格局将从偏紧转至宽松，焦炭期货价格仍有回落压力。短短一个多月时间内，焦炭现货已实现了四轮、累计200元/吨的跌幅，炼焦利润实现了快速收缩。近期山西、江苏等地焦化产能政策又频出，我们将结合政策的可能影响再重新评估焦炭价格的下行空间问题。
总结来看，焦炭的成本端支撑虽然仍将下移，但提供的空间并不算大；重点仍在于终端需求的启动幅度以及下游炼钢利润是否能够反弹。由于库存压力主要集中于焦化厂端，而焦化利润已处于产业链中利润最为微薄的境地，那么一旦后期炼钢利润持续反弹，焦炭期货价格的反弹幅度也是值得期待的。策略上，建议等待炼钢利润进一步企稳反弹信号，或可等待当前的黑色大跌行情持续发酵后的焦炭期货逢低布局机会。但由于系统性风险仍然较大，操作上需注意风险控制。
【风险提示】需警惕海外需求下滑对钢材市场的冲击，以及钢材终端需求复苏不及预期的拖累。
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