焦炭：关注焦煤及成材走势 四轮提降仍有博弈

【期现】

昨日，焦炭主力合约较昨收下跌1.04%（-20），最终报收1911元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1560元，环比持平，日照准一级冶金焦报1710元，环比持平。日照港仓单1878元，基差-45元。

【利润】

截至11月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利11元，利润周环比-25，其中，山西准一级焦平均盈利14元（-34），山东准一级焦平均盈利62元（-25），内蒙二级焦平均盈利-56元（-21），河北准一级焦平均盈利40元（-43）。

【供给】

截至11月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.78万吨，周环比-0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.62万吨，周环比+0.48。总产量预估+0.43至116.91万吨。焦企利润有所回落，产量小幅下降。

【需求】

本期247家钢厂日均铁水235.8万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求120.38万吨，日均供需差环比+0.5万吨。本周焦炭供增需平，供需缺口有所缩小。

【库存】

截至11月21日，焦炭总库存852.89万吨，周环比+23.82，其中，全样本独立焦企焦炭库存79.47万吨，周环比+2.22，247家钢厂焦炭库存595.64万吨，周环比+16.62。港口库存177.18万吨，周环比+4.98。焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。

【观点】

目前焦炭三轮提降落地，四轮提降博弈加剧，焦企利润有所回落，供给环比持平，但仍维持历史同期高位。下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量基本见顶，五大材整体仍维持去库，需求韧性仍存。供减需增的情况下，本周焦炭供需缺口略有扩大。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。

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