镍价在2019年仍有26%的涨幅 2020年关注印尼政策-第6页

2 镍铁：国内供给收缩 印尼增产进度成为关键

2020年，印尼禁矿令将加剧中国和印尼的产业分化。自红土镍矿被广泛开发利用以后，镍铁对精镍的替代成为行业趋势，近年来中国、印尼的镍铁产能呈爆发式增长，上海有色网预计两国合计产能全球占比将从2015年的34%上升到2020年的51%，而其中镍铁产量超七成。从2020年1月起，印尼将宣布继续实施未经加工镍矿的出口禁令，预计中国镍铁产出将受制于原料短缺和成本抬升而收缩，而印尼本国的新增镍铁项目将在大规模建设的基础上加速投放。

2020年国内镍铁产能仍有增量，但产量恐大幅缩减。2019年，内蒙等地环保政策边际放松叠加国内年内最大的镍铁增量-山东鑫海8台48000KVA于4月底完全投放产能，国内月均镍铁产量突破5万金属吨，5月以后镍铁月度同比增速保持在25%以上。据上海有色网（SMM）统计，2019年1月-11月国内累计镍生铁产量53.62万金属吨，累计同比增加29.03%，预计全年能达到58万吨。进入2020年，国内镍铁产能仍有增量：包括内蒙古奈曼经安18台33000KVA 10.8万吨产能，大连富力镍基新材料6台33000KVA 3.6万吨产能，SMM预计2020年国内增加产能总计约16.5万吨，但是否全部如期投产受制于国内红土镍矿的紧缺程度。根据国信期货的测算，考虑到印尼进口的缺失，乐观情况下2020年仅能进口45万金属吨左右，而要达到2019年的产量，仍存在13万吨左右的缺口，在镍矿资源刚性约束下减产已是必然。