钢材期货行情展望：高产量面临淡季需求考验 价格偏弱震荡

价格和基差：价格稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。目前绝对价格企稳反弹，基差偏弱走势，螺纹期货转为升水现货，热卷期货保持贴水格局。跨月价差有所走强。热卷10-1价差再次走扩。

成本和利润：成本端，焦煤因环保督察，开工率小幅下降，但供应整体偏高；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。持续累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱，其中碳元素成本有继续下降预期。当前螺纹不仅跌破电炉谷电成本，也跌破高炉成本线，导致螺纹减产明显；目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

供给：产量高位回落走势，整体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水+0.6至242.2万吨。废钢日耗环比+0.4万吨至52.7万吨。本期五大材产量+9.66万吨至868万吨；螺纹产量+4.6万吨至212.2万吨，热卷+0.8至325.5万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量累计同比增长1900万吨，日均增长10万吨。6月产量有所回落，螺纹产量回落明显，热卷产量回升。冷轧需求走弱和热卷表需回升，都影响铁水回流至热卷。

需求：五大材表需高位有所回落，螺纹表需回落幅度较大，热卷表需维持高位。本期表需有所回升。五大材表需+16万吨至884万吨。上半年五大材表需同比基本持平，而产量略有下降（-1%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-6月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；库存同比下降）。环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。

库存：24年钢材库存出清明显，25年维持低库存。当前钢材库存临近累库拐点，近期库存低位累库有所反复。本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，其中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷持续累库几周后，本周再次降库。

观点：黑色金属价格企稳，中枢有所抬升。周五期货价格明显走强，基差维持偏弱走势。当前热卷产量再次回升，表需维持高位，下降幅度不大。但螺纹供需双弱，表需回落。钢材和钢坯出口维持高位，消化产量。目前依然是钢材淡季，需求难以边际好转。钢材维持成本拖累，需求预期弱格局。虽然短期库存维持低位，钢厂减产压力不大，铁元素成本有支撑，但碳元素依然偏弱。后期钢材跟随双焦波动。热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力。操作上反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。

上周策略：空单持有

本周策略：热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空

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