国内隔月价差快速走低 沪锌内外价差走势相悖

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为-2.77美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22820元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌40元/吨至-80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至22830元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于-70元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22780元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌40元/吨至-120元/吨。

期货方面：2025-07-23沪锌主力合约开于22850元/吨，收于22975元/吨，较前一交易日上涨115元/吨，全天交易日成交173574手，较前一交易日减少11004手，全天交易日持仓137891手，较前一交易日增加3831手，日内价格震荡，最高点达到23020元/吨，最低点达到22815元/吨。

库存方面：截至2025-07-21，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周同期减少-0.04万吨。截止2025-07-23，LME锌库存为115325吨，较上一交易日减少1275吨。

市场分析

现货市场方面，国内现货贴水扩大，隔月价差快速走弱，但LME升水偏强运行。成本端，在锌矿进口窗口关闭的情况下，6月份进口量同比增加3.2%，进口矿TC仍在继续上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备充足，对矿端采购积极性不高。消费端，虽然下游开工率水平表现出相对韧性，整体消费并不差，但难敌供应端的高增长。海外库存存在交割风险的预期，国内社会库存呈现累库趋势，预计下半年累库趋势不变。虽然工信部稳增长工作方案着力调结构，优供给，淘汰落后产能的政策拉动市场情绪普涨，但预估与曾经供给侧改革不同，情绪扰动后，过剩的格局或将重新主导价格走势。

策略

单边：中性。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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