库存持续增加 沪镍将在区间内振荡为主

市场分析

价格方面：本周沪镍主力合约呈现冲高回落、震荡偏弱的走势，价格在121220-124880元/吨区间波动，最终收于121800元/吨，较上周上涨0.49%。由于国庆期间有色板块整体走强，同时叠加印尼镍矿新政影响，10月9日，沪镍价格高开高走，但现货市场交易清淡，10月10日镍价迅速回落。但回落之后下游企业采购增多，成交有所好转。现货方面，本周金川镍对沪镍2511主流升贴水报价2300~2400元吨，最新报价较上周下跌50元/吨；金川镍上海地区出)价实时折算沪盘升贴水区间2200~2420元/吨，最新报价较上周上涨1100元/吨。

宏观方面：美国联邦政府10月1日停摆，导致全球经济前景的不确定性增加。此外，美联储10月降息预期降温，美元指数升至106.5，人民币汇率承压贬值至7.35，美元走强将对价格起到一定压制作用。国庆长假期间，国内出台文旅与基建新政，强化了新能源与高端制造对关键金属的中长期需求预期。叠加市场对四季度“稳增长”政策加码的期待，基本金属板块风险偏好显著提升。

供应：镍矿方面，周内镍矿市场较为平静，镍矿价格维稳运行。菲律宾方面，苏里高等矿区即将步入雨季，矿山陆续停止出货。铁厂利润受挫，对原料镍矿采购维持谨慎。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局。但印尼政府将采矿许可证期限从3年缩短至1年，短期引发市场对2026年及以后供应稳定性的担忧。尽管当前2025年配额仍有效，但政策调整增加了中长期产能释放的变数。

消费：9月不锈钢和电池材料需求基本保持稳定，合金及特钢耗镍量有一定增加。但考虑到“金九银十”为传统消费旺季，整体消费增长情况不及预期。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，利润-2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本137134元/吨，利润-10.50%；利润外采MHP生产电积镍成本137839元/吨，利润-10.90%；外采高冰镍生产电积镍成本132859元/吨，利润-7.60%。

库存方面：本周上期所沪镍库存33119吨，上周为29515吨，下降504吨；LME镍库存237378吨，上周为231678，下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，上周为3700吨，保持持平；中国（含保税区）精炼镍库存45630吨，上周为40440吨，下降1371吨。

策略

全球镍过剩格局难改，库存持续增加，价格将在平台区间内振荡为主。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：中长线维持逢高卖出套保的思路

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策

（来源：华泰期货）

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