局部检修稍缓供应压力 沪铅逢低买入套保思路

市场要闻与重要数据

■铅市场分析

矿端方面：10月24日当周，进口矿市场交投停滞，零星报价缺乏参考价值。国内方面，河南、内蒙古等地冶炼厂冬储仍在进行，局部检修稍缓供应压力。当前南北加工费差异显著，北方维持在300-400元/金属吨，部分库存充裕厂家报500-600元/吨；南方则竞争激烈，部分厂家为保生产接受零加工费采购低银矿。尽管银价近期大幅走高，市场对计价系数调整仍持观望态度，预计短期保持稳定。

原生铅方面：据SMM讯，10月24日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%，环比下降0.93个百分点。区域表现分化：河南、云南生产平稳，湖南一检修企业仅恢复半产，暂无满产计划；华北产量小幅提升，预计下月恢复正常。此外，华东某厂计划四季度安排检修，电解铅产线将于11月启动。

再生铅方面：据SMM讯，10月24日当周，再生铅四省周度开工率环比下降0.51个百分点至36.71%。本周再生铅企业普遍下调原料采购报价，成本支撑减弱导致生产意愿降低。虽然部分厂家因废电瓶价格回落获得原料补充，但增产主要集中于长单交付。内蒙古某大型企业复产带动区域开工率回升，其他地区维持平稳运行。值得注意的是，安徽某炼厂计划周末开始检修，预计将显著拉低该地下周开工水平。整体来看，再生铅行业呈现"北增南减"的分化态势。

消费方面：10月24日当周，再生铅四省开工率环比上升7.10个百分点至42.21%。分区域看，安徽因个别炼厂提产，开工率小幅提升；江苏与河南保持平稳；内蒙古受大厂复产推动，开工率激增56个百分点。当前铅价高位运行改善冶炼利润，企业生产意愿增强，预计下周开工率仍有进一步上升空间。

库存方面：截至5月23日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.19万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上

周变动-4375吨至235375吨。

策略

谨慎偏多

目前因铅消费好转下游铅锭采购积极性增加，国内铅社会库存降至逾一年低位。叠加国内重要会议透露出的对于有色板块终端需求的利好因素，使得铅价在周内涨幅明显，不过随着贸易争端不确定性的不时干扰以及铅价的逐步走高对于需求的抑制，因此后市铅价持续大幅走高的可能性相对较低，操作上下周暂时以逢低买入套保思路对待，买入区间建议在17,250元/吨至17,300元/吨。

风险

未来需求持续不及预期

（来源：华泰期货）

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。