国债期货：资金面向宽 期债窄幅震荡

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍变动幅度较小。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.1bp报1.8570%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.1bp报1.7890%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.1bp报2.1370%。

【资金面】

央行公告称，11月5日以固定利率、数量招标方式开展了655亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量655亿元，中标量655亿元。Wind数据显示，当日5577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4922亿元。央行在公开市场净回笼规模加大，不过银行间资金面周三继续向宽，存款类机构隔夜回购利率依旧在1.31%附近徘徊。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价也在1.3%位置供给充足。非银机构质押存单及信用债融入隔夜，报价维持在1.4%左右。月初资金继续向宽，且央行宣布重启国债买卖，周三并同时进行买断式逆回购操作，进一步平稳市场流动性预期。在支持性的货币政策呵护下，11月资金面压力不大，预计除税期和跨月有常规波动外，其余时间隔夜资金利率大概率维持在1.3%的水平。

【操作建议】

央行买债助推的期债上涨暂缓，后续市场关注点将重回基本面、权益市场表现等因素，进一步走强还需政策宽松预期再次发酵。短期进入政策空窗期，宏观层面的多空因素初步出尽，债市可能再度进入等待驱动的阶段。鉴于整体市场情绪有所好转，预计债券利率波动区间总体有所下移，短期10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能在1.75%-1.8%，且央行国债买卖重启，影响利率顶部、期债底部更加夯实。单边策略上建议投资者可以逢调整适当做多。期现策略上由于IRR上升，可以关注正套策略机会。

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