焦炭：第七轮落地后预期触及阶段性底部 下游钢厂仍需冬储补库

【期现】

1月20日，焦炭主力合约下跌3.11%(-50)，最终报收1748元/吨，夜盘小幅反弹。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1360元/吨，环比-50，日照准一级冶金焦报1550元，环比-20。日照港仓单1745元，基差-3元/吨。

【利润】

截至1月16日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-7元/吨，利润周环比+9元/吨。

【供给】

截至1月16日，247家钢厂焦炭日均产量46.5万吨，周环比-0.2，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.4万吨，周环比+0.2。总产量+0.1至112.0万吨。

【需求】

247家钢厂日均铁水224.48万吨，周环比+0.11，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比+0.06万吨。本周焦炭供需双增，表需增加。

【库存】

截至1月16日，焦炭总库存1018.4万吨，周环比+26.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存111.38万吨，周环比+8.5，247家钢厂焦炭库存683.4万吨，周环比+9.4。港口库存223.7万吨，周环比+8.8。

【观点】

昨日焦炭主力合约震荡下跌走势， 5-9月差走缩，夜盘小幅反弹。钢厂对焦炭第七轮提降20日落地，焦企利润继续盈亏平衡附近，市场可能触及阶段性底部。供应端，随着提降落地本周亏损幅度有所增加，焦炭产量环比小幅微增。

需求端，下游钢厂产能利用率微增，铁水微增0.11至224.48，五大材增产累库，表需逆季节性回升，库存历史低位下整体供需矛盾好转，但下游贸易商冬储预期仍然偏谨慎。焦炭本周供需均略增，表需继续上升。库存端，焦炭总库存增加，焦企、港口、钢厂均出现累库，下游钢厂低库存下冬储继续，库存压力不大。估值方面，盘面反弹且升水港口仓单，反应市场预期现货接近底部后期价格有反弹可能。

展望后市，目前宏观和基本面逻辑交错，特朗普上台关税政策晚于预期，考虑到第七轮提降后焦企利润将继续恶化，开工难以提升，但铁水产量大概率见底，叠加钢厂利润恢复。铁水节后将快速回升，预计现货价格跟随成本偏弱运行为主，但节前继续下跌空间不大，期货提前走见底提涨预期。策略方面，建议5-9正套操作。

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