天然橡胶：地缘冲突使原油偏强运行 胶价高位震荡

【原料及现货】截至6月19日，杯胶48.30（+0.65）泰铢/千克，胶乳57.75（+0.25）泰铢/千克。云南胶水收购价13300（0）元/吨，海南新鲜胶乳14100（+200）元/吨，全乳胶上海市场14000（0）元/吨，青岛保税区泰标1710（-10）美元/吨，泰混13850（0）元/吨。

【轮胎开工率及库存】截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比+1.56个百分点，同比-8.52个百分点。半钢胎企业产能利用率涨跌互现，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修，生产暂停，限制周内样本企业产能利用率提升幅度。中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比+2.69个百分点，同比-0.45个百分点。上周检修的样本企业排产逐步恢复至常规水平，带动全钢胎企业整体产能利用率走高。

山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到6月19日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.42天，环比+1.14天，同比+13.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.89天，环比+0.15天，同比-3.83天。

【资讯】QinRex最新数据显示，2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。

1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。

1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。

【逻辑】供应方面，下旬海外降雨有缓和预期，利于新胶出量，月底云南替代种植指标逐渐进入，对国内供应明显施压。需求方面，6月中下旬轮胎终端市场处于逐步恢复阶段，然周期内物流运输行业利润低现象仍存，对于轮胎替换需求拉动不强。另外消费降级影响，半钢轮胎替换需求不足。综上，受地缘冲突影响原油偏强，带动橡胶反弹，但供增需弱的预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。

【操作建议】14000以上空单继续持有

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