原油：需求疲弱或持续压制油价 关注下周风险偏好扰动

主要观点：供应端，OPEC+维持减产政策不变，关注该组织超预期减产或减产不及预期的情况对供应的扰动。俄罗斯石油价格上限定于60美元/桶，高于乌拉尔实际售价对俄出口供应影响相对有限，保险和油轮市场上的摩擦成本或使得俄罗斯石油出口在初期受到一定影响，但其影响随着全球石油贸易流向的重塑或将逐渐减弱。关注未来西方国家对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。需求方面，海外需求的疲弱和国内疫情对需求的抑制持续利空油价，国内防疫政策的不断优化则提振未来需求好转预期。短期供应不确定性落地之后，市场交易逻辑再度切回需求端，需求利空情况下油价或延续弱势探底，关注美国70美元/桶的SPR回购价对油价底部的支撑，预计短期油价维持75-80美元/桶区间运行。若Brent向下突破75美元/桶，则仍有继续走弱可能性。此外关注下周美国CPI数据和欧美央行议息会议对市场偏好的扰动。

供给：1.11月OPEC原油产量2879万桶/天，上月份产量2984万桶/天，减产105万桶/天。该减产口径基本符合市场预期。第34次OPEC+部长级会议决定维持减产200万桶/日的政策不变。下一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于明年2月1日举行，下一次欧佩克+部长级会议将在明年6月4日举行。2.欧盟成员国12月2日达成一致，同意对俄罗斯海运出口的原油设置每桶60美元的价格上限。七国集团与澳大利亚达成共识，将与欧盟保持一致，将俄罗斯海运石油价格上限设定为每桶60美元。3.美国至12月2日当周原油产量为1220万桶/日，前值1210万桶/日，环比增加10万桶/日。美国至12月9日当周石油钻井总数625口，前值627口，环比-2口。

需求：1.美国11月PPI同比7.4%，预期7.2%，前值8%，美国11月核心PPI同比6.2%，预期5.9%，前值6.7%。美国ISM11月非制造业PMI从近两年低位反弹至56.5，显示经济动能并未受到严重冲击。2.预计美联储将于周三将基准利率上调50个基点，至4%-4.5%，为2007年以来的最高水平，并暗示将在2023年初进一步加息。紧随其后，预计欧洲央行和英国央行可能也会加息50个基点。3.微观方面，炼厂检修结束后，炼厂开工逐渐提升，成品油产量增加，而终端成品油消费受经济下行压力影响有所减少，成品油供需结构或逐渐转向宽松，柴油和航煤裂解价差预计将继续回落，对原油需求支撑也将减弱。4.12月份全国67家主营炼厂计划加工负荷出现近四个月以来首次调低，其中原油计划加工量3995万吨，环比+0.08%，同比-1.01%。产能利用率预计下滑3.45%。

库存：美国至12月2日当周EIA商业原油库存-518.6万桶，EIA战略石油储备库存-140.2万桶，汽油库存+531.9万桶，精炼油库存+615.9万桶，航空煤油库存+171.4万桶，燃料油库存-63.8万桶。截至12月2日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+25.6万桶；截至12月8日当周ARA成品油库存环比-5.4万吨。截至12月7日当周，新加坡成品油库存环比-153.5万桶。美国原油继续去库，其他地区原油累库；美国成品油累库为主，欧洲和新加披地区成品油库存环比下降。

观点：供应端，OPEC+维持减产政策不变，关注该组织超预期减产或减产不及预期的情况对供应的扰动。俄罗斯石油价格上限定于60美元/桶，高于乌拉尔实际售价对俄出口供应影响相对有限，保险和油轮市场上的摩擦成本或使得俄罗斯石油出口在初期受到一定影响，但其影响随着全球石油贸易流向的重塑或将逐渐减弱。关注未来西方国家对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。需求方面，海外需求的疲弱和国内疫情对需求的抑制持续利空油价，国内防疫政策的不断优化则提振未来需求好转预期。短期供应不确定性落地之后，市场交易逻辑再度切回需求端，需求利空情况下油价或延续弱势探底，关注美国70美元/桶的SPR回购价对油价底部的支撑，预计短期油价维持75-80美元/桶区间运行。若Brent向下突破75美元/桶，则仍有继续走弱可能性。此外关注下周美国CPI数据和欧美央行议息会议对市场偏好的扰动。

策略：建议反弹至区间上沿逢高偏空思路为主。

风险因素：疫情风险，俄乌冲突升级，伊核谈判取得进展，宏观快速衰退风险等。

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