国债期货：稳汇率背景下资金面收紧 期债全线走弱

【市场表现】

国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年及5年期主力合约均跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率全线上行，短券弱势明显。截至17：00，2-5年期国债活跃券收益率上行4bp左右，7年及10年期国债上行3bp左右。10年期“24附息国债11”报1.6425%，30年期“24特别国债06”上行1.75bp报1.8875%。此外，10年期“24国开15”上行2.05bp报1.6775%。

【资金面】

央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月13日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日141亿元逆回购到期，全天净投放107亿元。

资金面方面，央行稍早出台稳汇率举措，同时公开市场逆回购操作规模依然偏少，叠加税期来临，银行间市场资金面继续趋紧，存款类机构主要回购加权利率纷纷大幅走高，其中隔夜回购加权利率升破1.8%关口，并创9月23日以来新高。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.67%左右，较上日尾盘上行。

稳汇率诉求下央行近期会议上重提“防范资金空转”，同时暂停国债买入，均预示着央行将阶段性收紧流动性。不过并不意味着央行会持续收敛流动性，货币宽松仍是当前宏观图景下的主旋律，同时也需关注外围压力形成的制约，以及通过其他货币工具对流动性压力的缓释。CNEX债券分歧指数全品种方面，午后证券发生变化，从卖盘转为买盘。全天来看，基金为主要卖盘，银行为主要买盘。

【政策面】

中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。中国外汇市场指导委员会会议召开会议指出，未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，坚决防范汇率超调风险。

中国外汇市场指导委员会会议在京召开。会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，稳定预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

【操作建议】

昨日在稳汇率背景下资金面收紧，短债出现回调，长债在情绪传导和监管趋严预期下也出现回调，不过也并不意味着资金面会持续收紧，短期需关注外围压力形成的制约。短期10年国债利率1.65%-1.7%附近和30年国债利率1.95%附近或为上行阻力位。当前债市的主要潜在利空扰动一是长端国债利率存在超前定价降息预期，监管预期管理举措可能趋于严格，二是部分累计浮盈较厚的机构止盈，容易形成情绪共振放大波动。视下周资金面情况短期调整也许尚未结束，不过目前尚未出现持续性的利空线索，降准降息预期也仍然较强，回调更多或为阶段性因素和机构行为所致，短期在降息落地利多出尽之前，倾向于认为调整企稳后做多思路仍可行，不过在多空拉锯下市场波动将有所放大，且利率前低短期难突破。单边策略上，短期建议待调整企稳可考虑短线参与做多，同时关注监管预期调控和资金面带来的利空扰动。

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