市场提前交易巴西增产预期 白糖跟随原糖震荡下跌

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘白糖2509合约5868元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+272，较前一日变动+2。云南昆明地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+82，较前一日变动+22。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司（Conab）近日发布2025/26榨季生产情况的首次调查报告，预计2025/26榨季甘蔗产量为6.634亿吨，较上一年度减少2%。和2024/25榨季相比，巴西种蔗面积保持相对稳定，小幅增加0.3％至879万公顷。单产量预计为75.41吨/公顷，较上榨季下降2.3%，原因是受2024年甘蔗生长阶段不利的天气条件影响。即使2025/26榨季甘蔗产量减少，但预计巴西2025/26榨季食糖产量将增加到4590万吨。如果榨季结束时产量到证实，这将是Conab所记录的有史以来最高的产量。

市场分析

昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，叠加最近原糖在连续下跌后需求有所复苏，短期下方支撑仍存。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，根据巴西国家商品供应公司（Conab）最新预估，巴西2025/26年度糖产量料为创纪录的4,590万吨，较上一年度增长4%；中南部地区糖产量料为4,180万吨，较上一年度增长3.7%。预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外盘表现相对抗跌。一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。

策略

中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。

风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

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