宏观向好背景依旧不变 沪锌期货以震荡上行为主

重要数据

现货方面：LME锌现货升水为187.37美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化20元/吨至22210元/吨，SMM上海锌现货升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日30元/吨至22220元/吨，广东锌现货升贴水-90元/吨；天津锌现货价较前一交易日20元/吨至22210元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。

期货方面：2025-10-27沪锌主力合约开于22250元/吨，收于22365元/吨，较前一交易日75元/吨，全天交易日成交120077手，全天交易日持仓121184手，日内价格最高点达到22405元/吨，最低点达到22200元/吨。

库存方面：截至2025-10-27，SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较上期变化0.14万吨。截止2025-10-27，LME锌库存为37050吨，较上一交易日变化-550吨。

市场分析

目前冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC依旧跟随顶部开始回落。当前冶炼综合尚有利润，国内供给压力依旧，但冶炼利润被压缩，高成本地区综合利润仅有200元/吨，若后期TC持续回落，供给端压力有望减小。出口窗口全面打开，交割出口利润出现将利于国内锌锭出口顺利进行，国内库存有望开始回落，难以达到前期预期的累库高度。海外库存虽然在周五出现回升，但绝对值依旧偏低，海外升水依旧处于高位。微观数据陆续从利空向利多转变，宏观向好背景依旧不变。

策略

单边：谨慎偏多。

套利：中性。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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