供应压力不减 短中期糖价以震荡筑底思路对待

市场要闻与重要数据

期货方面，截止12月底收盘，白糖2605合约收盘价5251元/吨，环比上月下跌76元/吨，跌幅1.43%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，环比上月下跌120元/吨，现货基差SR05+99，环比下跌44；云南昆明地区白糖现货价格5225元/吨，环比上月下跌230元/吨，现货基差SR05-26，环比下跌154。

国际方面，2025/26榨季截至12月29日，泰国累计甘蔗入榨量为1412.25万吨，较去年同期的1749.45万吨减少337.2万吨，降幅19.27%；甘蔗含糖分11.44%，较去年同期的11.52%减少0.08%；产糖率为9.528%，较去年同期的9.477%%增加0.051%；产糖量为134.56万吨，较去年同期的165.79万吨减少31.23万吨，降幅18.83%。其中，白糖产量16.56万吨，原糖产量113.31万吨，精制糖产量4.68万吨。

国内方面，据海关总署公布的数据显示，2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。2025年1-11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%。2025/26榨季（10-11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83%。

市场分析

原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，原糖短期进一步下跌空间或较有限，但过剩格局使得原糖反弹动能受限，短中期暂看不到转势可能。长期来看，明年天气和制糖比仍存变数，当前部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量将同比下降，另外泰国26/27榨季种植面积预计缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，下半年进口放量，供应压力不减。不过今年糖浆管控政策逐渐趋严，明年糖浆及预拌粉进口量或将进一步缩减。

策略

中性。国内基本面驱动仍然向下，尽管目前估值已经偏低，当前国内压力最大的时候还没来到，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。

风险

宏观、天气及政策影响

（来源：华泰期货）

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